Kryptomeny zatiaľ nie sú hrozbou pre finančný systém, nebezpečenstvá stúpaju. Vlády stále bojujú so zvládnutím kryptomien. Británia zakázala kryptoburzu Binance a regulačné orgány Európskej únie chcú, aby boli transakcie vysledovateľnejšie. Gary Gensler, vedúci americkej komisie pre cenné papiere a burzy, uviedol, že trhy s kryptomenami sú „plné podvodov, podvodov a zneužívania“ a vyzval Kongres, aby dal svojej agentúre nové regulačné právomoci. Cena bitcoinu, najväčšej kryptomeny, kolíše každým slovom regulátorov.

Kryptomeny pre finančný systém, trhy s kryptomenami

Vlády majú povinnosť bojovať proti podvodom, daňovým únikom a praniu špinavých peňazí, ktoré sužujú kryptosvet. Policajné zabavenie bitcoinov naznačuje, že sú čoraz horlivejšie. Najťažším problémom, s ktorým sa musia vyrovnať, je to, či kryptomeny ohrozujú finančný systém. Ak by došlo k kolapsu bitcoinu, náš krypto „stresový test“ naznačuje, že jeho držitelia by prišli o stovky miliárd dolárov, ale pád by bol zvládnuteľný. Existuje však ďalšie nebezpečenstvo, ktoré predstavujú „stablecoiny“, špeciálny druh kryptomeny, ktorá svoju hodnotu viaže na konvenčné peniaze.

Prísľuby stability často vedú k finančným krízam. Pretože banky ponúkajú vklady, ktoré sú splatné na požiadanie a povrchne bez rizika, ale ktoré sú kryté dlhodobejšími, menej likvidnými a rizikovejšími aktívami, sú zraniteľné voči behom. Stabilné mince sú na tom podobne. Najväčší z nich, Tether, vydal tokeny v hodnote 62 miliárd dolárov, ktoré sú podľa neho vymeniteľné za dolár za kus. Podľa aktív zverejnených spoločnosťou Tether bolo však v marci iba 5% tokenov alebo pokladničných poukážok v hotovosti. Hovorí, že čoskoro aktualizuje údaje a že je „plne krytá rezervami“.

Väčšina majetku bola rizikovejšia – asi polovica z nich bol obchodný papier. Rast stabilných mincí z hodnoty 14 miliárd dolárov v auguste 2020 na viac ako 100 miliárd dolárov im dnes priniesol veľkú finančnú stopu. Extrapolácia zverejnení informácií spoločnosti Tether znamená, že vlastní obchodný papier v hodnote viac ako 30 miliárd dolárov, čo z neho pravdepodobne robí siedmeho najväčšieho investora v triede aktív, neďaleko fondov, ktoré prevádzkujú spoločnosti Vanguard a BlackRock, podľa spoločnosti JPMorgan Chase. S odhadovaným pákovým efektom 383 na 1 by Tether nedokázal splniť všetky svoje tokeny po stratách iba 0,26%-bezpečnostný vankúš, ktorý by regulačné orgány v banke nikdy nedovolili.

Niekoľko stablecoinov hovorí veľa o svojich súvahách. Odhalenie informácií o stave aktív spoločnosti Tether je chúlostivé a výrazne zaostáva za štandardmi, ktoré sa od banky očakávajú. Vo februári bol Tether medzi obžalovanými, ktorí súhlasili s pokutou 18,5 milióna dolárov s generálnym prokurátorom v New Yorku, ktorý uviedol, že v roku 2017 Tether uviedol trh do omylu ohľadom podpory v amerických dolároch a že presne nezverejnil prevod 625 miliónov dolárov aktíva pre Bitfinex, online obchodnú platformu. Spoločnosť Tether tvrdí, že finančné prostriedky boli splatené a že sa „úplne zaviazala k transparentnosti“.

Nečudo, že pán Gensler nazýva kryptomeny divokým západom. Niektorí tvorcovia politík porovnali stablecoiny s obdobím „bezplatného bankovníctva“, keď v 19. storočí v americkej ekonomike kolovali súkromne vydávané bankovky s neistou podporou a hodnotou. Užitočnejšie je porovnanie s fondmi peňažného trhu, ktoré boli vytvorené v 70. rokoch minulého storočia s cieľom obísť pravidlá obmedzujúce úroky, ktoré môžu banky vyplácať vkladateľom.

Po prísľube udržať hodnotu svojich akcií na dolároch fondy peňažného trhu v roku 2008 v dôsledku svetovej finančnej krízy explodovali. Americkí daňoví poplatníci zakročili, aby zabránili požiarnemu predaju svojich aktív a krachu na trhu s komerčným papierom, od ktorého závisí skutočná ekonomika. Kolaps stablecoinov by mohol vyzerať podobne.

Regulačné orgány musia konať rýchlo a podrobiť stablecoiny pravidlám podobným bankám, pokiaľ ide o transparentnosť, likviditu a kapitál. Tí, ktorí nedodržiavajú pravidlá, by mali byť odrezaní od finančného systému, aby sa ľudia prestali unášať neregulovaným krypto-ekosystémom. Tvorcovia politík majú pravdu, aby bili na poplach, ale ak stablecoiny budú naďalej rásť, vlády budú musieť postupovať rýchlejšie, aby obmedzili riziká.

Zakázať stablecoiny môže byť lákavé, najmä ak centrálne banky zavádzajú svoje vlastné digitálne meny – podobne ako súkromné ​​bankovky boli nahradené vládnymi monopolmi na fyzickú hotovosť. Napriek tomu je možné, že regulované stablecoiny súkromného sektora nakoniec prinesú výhody, ako napríklad uľahčenie cezhraničných platieb alebo umožnenie „inteligentných zmlúv“ vykonávaných samostatne. Regulačné orgány by mali povoliť experimenty, ktorých cieľom nie je iba obísť finančné pravidlá. Najprv však musia zabrániť prebaleniu rizík, s ktorými je svet príliš oboznámený.